- 王艺霖;周之瀚;
企业部门债务和宏观经济波动的关系如何?一般意义上的相关性等所谓典型事实的提取方法可能不具备完整性、普遍性和准确性。本文选取工业企业债务、通货膨胀和货币供应量等变量,使用连续小波分析的方法对企业债务和宏观经济波动的关系进行研究,对传统的计量分析进行补充。我们的研究发现:无论在长期还是短期,企业部门债务与通胀率呈现负相关关系,与货币供应量呈现正相关关系;在领先滞后关系上,也存在明显的时变特征。
2021年09期 No.494 2-11页 [查看摘要][在线阅读][下载 1367K] - 李欣越;徐涛;
本文根据MLF担保品扩容所提供的准自然实验,采用倍差法(DID)检验2017年12月-2018年11月双市场发行的企业债在银行间市场上溢价率的前后变化,发现:MLF担保品扩容显著提高了AA+级企业债在二级市场上的溢价率,这一作用受银行担保品相对MLF投放量的稀缺性影响;同时,在一级市场上,该政策的信号作用降低了AA级企业债的发行利率,有效减少了中小企业的融资成本。本文解释了二级市场MLF担保品扩容部分失灵原因,同时也加深了对担保品作用与信号作用的认知。
2021年09期 No.494 12-23页 [查看摘要][在线阅读][下载 1505K] - 赵慈拉;
电票交易规则《电子商业汇票业务管理办法》在《票据法》《票据管理实施办法》上位法框架内。在ECDS系统程序约束下,所有票据行为人对可能存在的法律风险都处于完全透明、平等的地位,彻底消除公示催告纠纷,票据损害赔偿、票据返还请求权等纠纷也近乎消失。但不少持票人仍沿用纸票操作习惯导致丧失追索权,司法裁判中也存在沿用纸票案例裁判电票纠纷的现象。对此本文分析了电票规制在票据追索行为的法律效力,建议在司法裁判中统一执行期前提示付款的非有效性,电票线下追索的无效性,持票人须以返还电票与实现原因债权互为条件等电票交易规则,实现同案同判,并可引入AI智能化裁判。电票裁判的规则化、程式化原则也应是未来《票据法》修订时所必须体现的。
2021年09期 No.494 24-33页 [查看摘要][在线阅读][下载 1395K] - 万阿俊;李连发;
本文对中央银行运用机器学习的基础理论文献进行了评介和研究,得出结论:给定问题,机器学习未来可取代中央银行家解决所给定的问题;但是机器学习无法代替人类发挥想象力来选择需要被解决的问题。在经验证据分析方面,本文选取了货币中性问题和利率政策模拟问题,机器学习方法给出了具有启发性的结论。
2021年09期 No.494 34-46页 [查看摘要][在线阅读][下载 1917K] - 蒋先玲;马文婷;俞毛毛;
市场定价效率提升存在双刃作用,在通过治理机制提升企业投资效率的同时,股东价值动机下又会由于压力机制的存在,造成企业保值性投资行为增加。本文将应计误定价作为定价效率的分析指标,运用2009-2018年我国A股上市公司样本数据,从股东价值视角分析应计误定价对企业金融化投资的影响。研究结果发现:第一,在存在应计高估时,应计误定价下降对金融化投资的刺激效应更明显;第二,股东价值动机下,应计误定价的下降,会导致企业选择金融化行为,作为稳定股东回报的方式;第三,大股东持股比例增加会显著降低企业保值性金融化投资行为。本文从应计盈余形成的误定价视角,分析了资本市场定价效率与企业金融化行为之间的关联,并指出了股东价值动机与价格稳定作用的存在性。
2021年09期 No.494 47-63+79页 [查看摘要][在线阅读][下载 2031K] - 杨青;高基乔;
本文选择2000-2019年赴美上市的中国企业数据,分析了双层股权制度对于企业创新活动的影响。在理论上,一方面,由于创始人掌握了高投票权股票,双层股权结构可能加剧壕堑效应,阻碍企业创新;另一方面,双层股权结构可以缓解管理层面临的市场压力,减少管理层的短视行为,促进企业创新。实证结果显示:整体上,双层股权制度提高了中国企业的研发投入和专利产出,但这种促进作用随着高投票权倍数的增加呈现倒U型关系。在异质性分析中,本文发现双层股权结构对于企业创新的促进作用在高科技行业、融资约束相对严重和外部关注度相对较高的公司中表现得更为明显,这为我国股票市场上特别表决权的试点和进一步开放提供了一定参考。
2021年09期 No.494 64-79页 [查看摘要][在线阅读][下载 2147K]