- 仲文娜;朱保华;
本文借助溢出指数模型与系统有向网络图,考察我国影子银行对主要金融市场的溢出效应及其动态变化,并识别影子银行在其中的系统重要性。结果表明,2015-2018年期间,影子银行对金融市场波动的溢出效应明显高于2015年之前的水平,并逐渐在"跨市场"金融风险传染中占据了系统主导地位;2019年以来,其对金融市场波动的溢出指数及其系统重要性都有较大的回落。分析表明,这些转变与我国影子银行发展不同阶段内业务模式、投资方向、监管环境的变化密不可分。2017年以来针对影子银行的严监管,在降低其"跨市场"风险传染隐患方面取得了积极的效果,但同时也显示影子银行的监管也需要防止用力过猛,以免适得其反,对金融体系的稳定性造成负面冲击。
2021年06期 No.491 8-17页 [查看摘要][在线阅读][下载 1612K] - 于博;罗玉玲;
本文以2009-2019沪深两市A股上市企业的年度数据为样本,研究货币政策对企业金融化的影响,以及影子银行的中介作用。研究发现:(1)紧缩性货币政策会强化约束预期、激励预防性动机,导致企业提高预防性金融资产的配置水平;但紧缩性货币政策也会通过抑制流动性来制约资产价格泡沫,从而弱化投机性金融资产的配置,进而抑制金融化。(2)除直接影响外,存在"货币政策→影子银行→企业金融化"的间接影响机制。紧缩性政策会激励影子银行发展,这一方面缓解了企业预防性动机,降低了预防性金融资产配置;另一方面,也加剧了资金空转和资产价格泡沫,激励企业逐利性金融资产的配置,推升了金融化水平。(3)多重中介效应检验表明,尽管紧缩政策通过传统信贷和影子信贷对企业金融化产生的影响截然不同,但借传统银行信贷渠道抑制投机与金融化,仍是紧缩性政策所发挥的主导性作用。本文拓展了货币政策对企业金融化的影响路径分析,为监管当局强化影子银行监管,引导企业"脱虚返实"提供了理论依据。
2021年06期 No.491 18-34页 [查看摘要][在线阅读][下载 1791K] - 陈怡;钟楚楚;陈雅婷;范瑞雪;
本文利用中国(CHFS2013)和美国(SCF2013)的微观家户数据,通过实证比较中美居民的财富分配,以期认识中国居民财富不平等的水平以及中国居民财富不平等发生的根源。研究结果表明:(1)从财富结构看:无论是年龄结构还是财富分层结构,中国家户以房产为主要资产的特征并未改变,而美国随着户主年龄的增长以及财富分层向富裕阶层过渡,财富持有由以房产财富为主转向以金融资产为主;中美的养老金财富对净财富不平等均具有均衡效应;中国的社会基本养老保险和新型农村社会养老保险,两者均对中国净财富不平等有均衡效应。(2)从财富分布看:美国家户净财富不平等和大多数分项财富不平等高于中国,且美国处于财富顶部群体所占财富份额远高于中国;两国都存在资产较低的家户负债负担过重的问题,该问题在美国更为突出。(3)从财富不平等的原因看:中国净财富不平等的很大一部分来源于结构性原因——城乡财富不平等,而美国个人和家庭层面的因素更为重要(特别是家庭结构和种族/民族);两国的共同之处在于,户主教育程度和家庭人均收入对于预测中美的家庭净财富非常重要。最后,本文提出了缩小中国家户净财富不平等的政策建议及启示。
2021年06期 No.491 35-50页 [查看摘要][在线阅读][下载 2428K] - 竺常贇;范黎红;王珊;
资管业务是金融服务业的重要组成部分,随着资管产品的"刚兑"状态被打破,资管行业逐渐回归本源,在可预见的未来各类资管纠纷会更多地进入诉讼。受托人信义义务是资管法律关系的核心内容,与之相关的纠纷必将是今后涉资管案件的主要类型。而资管市场在相关资管法律体系尚未完善的情况下"突飞猛进",使得司法裁判对此问题的态度将在更大程度上影响资管行业发展。因此,司法针对涉受托人信义义务之诉讼,应根据合同约定以及法律法规、监管等规定,并结合个案情况,考虑信义义务的具体内容、受托人的主观状态、受托人相关行为与投资者损失之间的因果关系等因素,具体作出判断。
2021年06期 No.491 51-58页 [查看摘要][在线阅读][下载 1655K] - 张羽;王文倩;
提高低收入群体收入、扩大中等收入群体,是"十四五"时期的重要任务,也是我国构建双循环新发展格局的重要内容。金融科技依托移动金融、大数据、人工智能等新兴技术提高了金融可及性和服务效率,那么它能否改进弱势群体的收入水平从而缓解收入不平等呢?本文从金融科技对居民收入的集约边际和扩展边际效应出发,分析了金融科技对收入不平等的作用机理,并基于118个国家2003-2018年的面板数据,实证检验了金融科技与收入不平等之间的非线性关系。研究发现,金融科技对收入不平等的影响呈现出先增大后降低的"倒U型"趋势:当金融科技发展到一定程度时,将有利于缩小收入差距,且这种改善作用主要体现为低收入群体收入份额的提高。另外,金融科技对收入分配的改善作用还会受到"数字鸿沟"问题的制约,在信息化水平越高的国家,金融科技在发展过程中对收入分配的改善作用越早得到体现。
2021年06期 No.491 59-71页 [查看摘要][在线阅读][下载 2055K] - 张涛;杨镇瑀;
本文采用概率测算法测算我国居民的通胀预期和通胀预期不确定性,并使用自回归分布滞后模型考察通胀预期及其不确定性对国债期限溢价的影响。结果表明:居民通胀预期在高通胀区间或低通胀区间偏差较大;通胀预期不确定性与政策不确定性紧密相关;通胀预期与通胀预期不确定性的增加会引起期限溢价上升,进而提高长期资金的成本。因此,应同时关注通胀预期和通胀预期不确定性,控制通胀波动幅度,降低政策不确定性,尝试发行和推广通胀保护债券。
2021年06期 No.491 72-79页 [查看摘要][在线阅读][下载 2048K]