- 何运信;骆亮;王聪聪;
前瞻性指引作为一种新型的货币政策工具近年来受到越来越多中央银行的重视,但是很少有研究量化评估货币政策前瞻性指引的效果,或者研究前瞻性指引对企业投资的影响效应及其传导路径。本文通过自动赋值法,量化我国中央银行前瞻性政策指引,利用2010-2018年上市公司的数据检验了央行前瞻性指引对企业投资的影响。研究发现以下结论。第一,除了货币政策行动本身,央行前瞻性指引对企业投资也有显著正向影响,边际改善了货币政策的实施效果。第二,银行贷款意愿是前瞻性指引影响企业投资的重要中介变量。第三,前瞻性指引对企业投资的影响效应具有以下几种非对称性:一是前瞻性指引对小型企业投资的影响效应要强于大型企业,对非国有企业投资的影响效应要强于国有企业;二是在货币政策周期不同阶段,前瞻性指引的效应也有差异,相比于货币政策宽松期,紧缩期的前瞻性指引作用更强;三是相比于前瞻性指引与后期实际政策一致的情形,前瞻性指引与后期实际政策不一致时,实际货币政策对企业投资的影响要显著偏弱一些,而且对小企业的影响要显著弱于对大型企业的影响。
2021年02期 No.487 2-14+47页 [查看摘要][在线阅读][下载 1730K] - 顾鑫;周延;
基于中国健康与养老追踪调查数据和联立方程模型,考察了新农合制度中的逆向选择和事前、事后道德风险问题。研究发现:(1)参加新农合体现了显著的正向选择效应,导致一定程度的事前道德风险。(2)信息不对称问题在不同年龄、身体状况、收入群体中存在明显的异质性:新农合在到达退休年龄之后年龄偏小的、身体较好的、收入较低的人群中存在显著的逆向选择效应;年龄偏大和身体较好的人群参加新农合存在显著的事前道德风险特征。
2021年02期 No.487 15-25页 [查看摘要][在线阅读][下载 1327K] - 齐结斌;胡育蓉;
本文在DSGE模型中引入异质性企业,重点分析地方融资平台对货币政策传导机制及"稳增长、稳杠杆"的影响。研究结论显示:地方融资平台的存在会扭曲货币政策传导,对实体企业的信用与投资产生双重"挤出"效应;由于抵押品机制的作用,地方融资平台投资对贷款依赖度更高,用货币政策刺激经济会导致地方融资平台相对普通实体企业杠杆率更快上行,总量型货币政策具有显著的结构效应;与价格型货币政策相比,定向降准政策可以在一定程度上减弱地方融资平台贷款的分流效应,减缓信贷资源配置扭曲;通过"宽货币、紧平台信用"的政策协调,可以有效实现"稳增长、稳杠杆"目标。
2021年02期 No.487 26-35页 [查看摘要][在线阅读][下载 1908K] - 张曾莲;方娜;
以党的十八大以来不断推进的巡视监督制度为背景,基于巡视监督的准自然实验考察国家治理体系对国有企业股价崩盘风险的影响。选取2010-2017年中国A股上市国企为研究样本,实证检验了党的十八大前后巡视监督对国有企业股价崩盘风险的作用效果。实证检验的结果表明:巡视监督能够有效地降低国企的股价崩盘风险;在进行替换被解释变量、倾向得分匹配、缩小样本规模、加入其他控制变量、安慰剂检验等稳健性检验后,结论基本保持一致。进一步研究发现,在公司治理水平较低和内部控制薄弱的公司,巡视监督对国有企业股价崩盘风险的抑制作用更加明显,表明巡视监督这一政策的实施对上述公司有着一定的重要性。该结论补充了巡视监督治理作用方面的相关研究,也丰富了影响企业股价崩盘风险因素的理论研究。
2021年02期 No.487 36-47页 [查看摘要][在线阅读][下载 1758K] - 张本照;李邦国;李国栋;
本文以普通股票型基金2005-2019年数据为样本,研究了经济政策不确定性与基金羊群效应之间的关系。结果表明:经济政策不确定性与基金羊群效应之间存在显著正相关关系;投资者情绪在经济政策不确定性与基金羊群效应的关系中发挥中介效应,即经济政策不确定性水平上升,显著降低了投资者情绪,投资者情绪的降低增加了基金羊群效应。进一步研究发现,经济政策不确定性与基金羊群效应的关系受股市周期与基金经理学历水平的影响。
2021年02期 No.487 48-56页 [查看摘要][在线阅读][下载 1701K] - 杨兴全;程慧慧;李沙沙;
针对我国上市公司"高持现"问题,本文从市场微观结构的角度,深入考察了股票流动性对现金持有的影响。基于我国A股2000-2018年上市公司的经验证据表明:股票流动性能够显著降低公司现金持有,这一作用主要源于缓解融资约束和抑制代理冲突两大途径,具体是通过提高债务融资、增加股价信息含量、改善大股东监督和优化管理层薪酬激励来实现的。股票流动性对现金持有的抑制效应在非国有企业中更为显著,并且优化制度环境可以强化这一效应。进一步发现,提高股票流动性可以提升现金持有的价值效应。上述发现在为公司现金持有决策提供经验借鉴的同时,也对正确认识资本市场发展如何影响实体经济具有一定帮助。
2021年02期 No.487 57-70+79页 [查看摘要][在线阅读][下载 2021K] - 郑红;海玉珍;喻懋;高上;
本文以2007-2018年中国非金融类上市公司为样本,研究短贷长投、内部控制与企业绩效之间的关系,结果表明:短贷长投负向影响企业绩效,内部控制正向影响企业绩效,且内部控制可以抑制短贷长投的增加,并弱化短贷长投对企业绩效产生的负面影响。通过进一步研究本文还发现,内部控制的五要素对短贷长投和企业绩效的影响,以及每个要素与短贷长投的交互项对企业绩效的影响也存在差异;且相对于国有企业,在非国有企业中,内部控制更能显著抑制短贷长投并弱化短贷长投与企业绩效之间的负向关系。
2021年02期 No.487 71-79页 [查看摘要][在线阅读][下载 1825K]